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第二篇:去哪里上市?国外资本市场分析(一)

2024-03-06 来源:奇宠网

中国企业海外上市的发展历程可追溯到 20 世纪 90 年代,目前全球交易所中拥有中国企业的交易所共有12家,其中上市数量最多的市场主要有香港联合交易所、美国纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所、新加坡证券交易所,这三地的四个交易所中中国企业的数量占海外上市企业总数量的比例超过九成。也有不少企业选择小众的上市目的地:英国、德国、澳大利亚、加拿大、韩国、日本、台湾等。我将分别介绍:

1、美国

美国是世界上体量最大、最成熟的资本市场,不仅有健全的市场法律法规,还有庞大的资金来源。美国至今仍然是全球资本市场的中心,这里汇集了全世界各个国家、地区的资本,其影响力、规模是伦敦、香港、新加坡乃至世界任何一个金融市场所不能比拟的。

美国多层次的资本市场可以满足不同企业的融资上市需求。企业可以更快融到资金,同时也能让投资者更快退出。如果是以上市的方式在美国资本市场亮相,再借助媒体的作用,可以帮助企业提高知名度和树立企业形象,为日后拓宽市场打下坚实的基础。

美国上市采用注册制,上市方式非常灵活。主流的证券市场包括:纽约证券交易所(NYSE)、纳斯达克(NASDAQ)、OTC Markets等,每个证券市场都进行了分层,纽交所分为NYSE(主板)、NYSE AMEX(原美国证券交易所)、NYSE ARCA(高增长板),纳斯达克分为GS(全球精选)、GM(全球市场)、CM(资本市场),OTCMarkets分为QX、QB、Pink。每一层一般都有3到4套上市标准,只要满足利润、净资产、市值等任意标准之一,就可以上市。

这些上市标准每隔一段时间会更新,网络上翻译成汉语的材料不全、错误比较多,建议直接从官网看最新上市标准:

纽交所:

https://www.nyse.com/listings/resources#standards

纳斯达克:https://listingcenter.nasdaq.com/assets/initialguide.pdf

OTC Markets :

https://www.otcmarkets.com/corporate-services/get-started/otcqx-international

美国上市的典型公司:阿里巴巴(BABA)、百度(BIDU)、京东(JD)。

2、香港

香港作为中国的国际金融中心,是中国与环球资本市场的主要联系。依赖其健全的司法制度、奉行国际标准和惯例、市场汇聚雄厚资金、机构投资者和散户活跃参与,以及业界精英云集等等有利因素,是全球重要的资本市场之一。由于制度完善、文化相似、地理接近等优势,是内地企业选择境外上市最热门的首选地。

自1993 年青岛啤酒(0168)在香港联交所成功上市以来,在香港上市的大陆企业不断增加。目前香港市场有2000多家公司,国内企业所占比例业内有五六七八之说:50%的数目是内地企业,他们占港股市场总市值的66%,股票日均交易量占比为76%,占总体IPO数接近八成。

港交所近几年来始终处于全球排名前三的新股融资市场,特别是2018年,香港上市迎来了一个高峰:共有207家公司在港交所IPO上市,募集资金2778亿港元,全年IPO上市数量和筹资额均位居全球第一。

香港联交所有主板和板(GEM)两个交易平台。主板为发展稳健的公司而设立,上市公司主要包括综合企业、银行、房地产开发公司、互联网及健康医疗公司,财务要求是满足盈利测试、市值/收入测试、市值/收入/现金流量测试其中任一条件。创业板(GEM)为中小型企业而设立,财务要求是满足现金流量、市值条件。

香港联交所主板和创业板上市标准,参照官网:

https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Listing/Getting-Started/201802/201802-Listing_tc.pdf

香港上市的典型公司:腾讯控股(00700)、中国平安(02318)、小米集团(01810)。

3、英国

伦敦是老牌的金融中心,伦敦证券交易所(LSE)有着悠久的历史,是世界上最国际化的证券交易所之一,目前已有数千家来自世界各地的公司在伦敦证券交易所上市,其中既有初创公司,也有全球顶级规模的公司。伦敦证券交易所设有三大市场可供选择:主板市场(Main Market)、另类投资市场(AIM)、专业证券市场(PSM),以满足来自世界各地和各个行业公司的不同需要。

主板市场适合规模比较大、比较成熟的公司,一些世界大型知名公司多入驻该市场。基于伦敦先进的监管和公司治理标准,对于在伦交所上市和交易的每一家公司而言,主板市场是质量的象征。主板市场也为各类公司进驻提供不同的路径选择。主板市场又细分为四个子市场:高级市场(Premium)、标准市场(Standard)、专业基金市场(Specialist Fund Segment)、高增长市场(High GrowthSegment)。

另类投资市场(AIM),是伦交所的创业板市场,面向规模较小的成长型公司,上市条件较主板市场宽松,适合规模比较小的成长型公司进行上市融资。专业证券市场(PSM)针对专业投资者或机构投资者设立,采用机构发行的方式发行公司债、可转换债等非股票类融资工具产品。

伦敦证券交易所上市条件,参照官网:

https://www.londonstockexchange.com/companies-and-advisors/main-market/documents/gudetolisting.pdf

英国上市的典型公司:中国国航(AIRC)、大唐发电(DAT)、沪杭甬(ZHEH)。

4、欧盟(泛欧交易所)

泛欧证券交易所(Euronext N.V.)是一个小众的大交易所,成立于 2000 年 9 月,由法国的巴黎证券交易所、荷兰的阿姆斯特丹证券交易所和比利时的布鲁塞尔证券交易所合并而成。2002 年,泛欧交易所收购了葡萄牙里斯本证券交易所和伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)。2007 年 4 月,泛欧交易所与纽约证券交易所正式合并组建纽约泛欧证券交易所(NYSE Euronext),成为首个全球性证券交易所,也是当时全球最大的交易所。2014年 5 月更名为 Euronext N.V., 同时在旗下的巴黎泛欧交易所、 布鲁塞尔泛欧交易所和阿姆斯特丹泛欧交易所首次公开挂牌交易。

目前,泛欧交易所是唯一一家在欧洲多个市场提供多种金融工具交易服务的交易所,也是欧洲第一大上市平台,其在巴黎、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、里斯本和伦敦五地设立的证券交易所,采用统一电子交易平台。根据 WFE 的最新统计,截至 2017 年 9 月底,泛欧交易所共有 1258 家 上市公司,股票总市值为 4.3 万亿美元,排名欧洲首位、全球第五位。

泛欧交易所主要有三个市场板块:主板市场(Euronext)、成长市场( Euronext Growth)和自由市场(EuronextAccess)。各子交易所的内部层次存在明显区别。阿姆斯特丹泛欧交易所的市场层次较为简单,仅设有主板市场,即欧盟监管市场(EU)。而巴黎、布鲁塞尔和里斯本三地的交易所则增加了两类由交易所负责监管的多边交易设施(MTF)——成长市场(Euronext Growth,原名为Alternext)和自由市场(Euronext Access,原名为the Free Market 或MarchéLibre)。其中,自由市场还内设了一个强化板块Euronext Access+,监管要求相较自由市场的普通板块严格。从市场定位来看,主板市场主要面向成熟企业和国际企业,需符合欧盟监管市场统一规定,上市要求较为严格,内部根据股票市值大小划分为 A 部(市值大于 10 亿欧元)、B 部(市值介于 1.5 亿-10 亿欧元)和C 部(市值小于 1.5 亿欧元)三个板块;成长市场主要面向快速成长的中型企业,需提供经审计的近两年财报;自由市场则主要面向初创企业和小微企业,仅要求提供未经审计的近两年财报(如在强化板块上市则要求最近一年财报经审计)。此外,为了进一步加强对中小企业的融资服务,泛欧交易所成立专门的子公司——中小企业交易所(Enternext),为在欧盟监管市场和成长市场上市的股票市值小于 10 亿美元的中小企业(SME)提供专属增值服务,以培育企业做大做强。

泛欧证券交易所适合于国内处于发展阶段的中小企业,尤其是与欧洲有业务联系的企业,上市对于这些企业提升自身在欧盟范围内的知名度、增强与合作伙伴之间的联系、融资和发展等均有很大的价值。

泛欧证券交易所上市条件,参照官网:

https://www.euronext.com/en/listings/euronext

https://www.euronext.com/en/listings/euronext-access

泛欧证券交易所上市的典型公司:中国玉米油(ALCCO)、华程房产(ALHUA)、中国超节能(MLCSP )。

5、德国(法兰克福交易所)

德国证券市场是“一主多辅”的证券交易所格局,主要有法兰克福证券交易所、斯图加特证券交易所等6家证券交易所。法兰克福证交所(德文:Frankfurter Wertpapierbörse,缩写:FWB;英文:Frankfurt Stock Exchange)是德国最主要的股票交易场所,其市场份额超过90%,是“一主多辅”中的“主”。

法兰克福证券交易所按照监管主体和上市条件分为四个上市板块:高级市场(Prime Standard)、一般市场(General Standard)、初级市场(Scale)和准入市场(Quotation Board)。其中,高级市场和一般市场属于受欧盟监管的主板市场,上市条件、持续信息披露等相关监管要求较为严格。高级市场的上市条件与一般市场完全相同,但是持续信息披露要求更为严格,需符合全球透明度标准,主要面向成熟企业以及国际型企业。需要特别说明的是,高级市场不是法定的独立板块,而是交易所在一般市场中内设的特殊板块。因此,高级市场与一般市场之间的转板机制比较灵活:一般情况下,申请人只需要提交一份申请,即可实现从高级市场转到一般市场,或从一般市场转到高级市场。截至2017年年底,高级市场市值占法兰克福证券交易所全部上市公司股票总市值的比重高达91%,可以说聚集了全市场最优质的蓝筹股票。初级市场与准入市场属于交易所监管市场,主要为中小企业及其他市场上市的证券提供融资与交易平台。

法兰克福证券交易所上市条件,参照官网:

http://www.deutsche-boerse-cash-market.com/dbcm-de/primary-market/marktstruktur/segmente/general-standard

法兰克福证券交易所上市的典型公司:中德垃圾技术(ZEF)、 亚洲竹业(5AB)、西域骆驼(VC8)。

6、新加坡

新加坡交易所(Singapore Exchange,SGX)是亚太地区首家集证券及金融衍生产品交易于一体的企业股份制化交易所。前身为新加坡证券交易所,1999年12月1日,新加坡证券交易所(SES)与新加坡国际金融交易所(SIMEX)合并,成立了目前的新加坡交易所。由于类似的华人社会文化和语言优势,诚信透明的监管机制,国际化的金融中心地位,与其它海外资本市场相比,新加坡交易所曾经对中国的公司具有特殊的吸引力。新加坡交易所也是香港联交所之外首个设立中国境内企业直接上市渠道的海外交易所,同时也是亚太区第一家为发行人提供以两种货币上市及交易股票的交易所。

新加坡交易所目前有主板(Mainboard)和凯利板(Catalist )两个市场板块。主板适合发展成熟的企业需求。在主板上市的公司享有成熟市场的声誉优势,并且可以接触最广泛的机构和散户投资者。另外,针对未满足财务量化要求的矿产、石油和天然气(MOG)企业,提供特别的上市标准(MOG要求)。凯利板类似于创业板,适合处于快速成长阶段的企业需要。寻求在凯利板进行首次上市的公司,必须经由新交所授权的保荐人提出,并通过首次公开发行(IPO)和反向收购实现上市。凯利板不设定量化的准入门槛,而是由全面保荐人决定申请企业是否适合在新交所上市。

新加坡交易所上市条件,参照官网:

https://www2.sgx.com/zh-hans/securities/mainboard

https://www2.sgx.com/zh-hans/securities/catalist

新加坡交易所上市的典型公司: 中国航油(G92)、中国高纤(AZZ)、光大水务(U9E)

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